*ST凯迪(000939.CN)

凯迪生态:业绩高增长,碳减排先锋

时间:15-11-02 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:1)公布非公开发行预案,拟募资不超过49.48亿元。2)前三季收入24.0亿元,同比下降12%;净利润2.4亿元,同比增长71%。3)预计15年全年净利润6.1~7.1亿元。4)10月30日起复牌。 对此我们点评如下: 融资49亿一举解决资金问题。1)发行概况:发行数量不超过6亿股,募资金额不超过49.48亿元。募资金额、发行数量上限对应发行价8.25元/股,发行底价由10月30日到11月26日交易均价的90%确定,股价支撑明显。2)募资投向:14家生物质发电厂建设、林业建设、偿还银行贷款分别使用28.9亿、6亿和14.58亿元。林地资源可为生物质能源产业提供强大的资源保障,协同效应极强;同时固碳效应明显,符合国家碳减排大战略。3)股东、高管持续增持:7月6日大股东阳光凯迪承诺增持申请获批三个月内,以不高于16元/股增持1亿股。董监高今年7月增持28.2万股,总金额354万元。

重组完成,业绩释放。1)重组完成:15年7月末,重大资产重组完成。增发收购、配套融资发行价分别为7.41元/股、9.90元/股。收购资产包括87家生物质电厂、5家风电厂、3家水电厂以及58家林业公司等。配套融资用于支付现金对价及补充流动资金。林地资产业绩承诺:15~17年不低于0.81/2.90/3.00亿元。2)业绩快速释放:前三季净利润2.4亿元,同比增长71%(同口径调整,下同)。第三季净利润0.73亿元,同比增长16%。三季报中,公司预计15年净利润6.1~7.1亿元。重大资产重组注入的87家生物质电厂中,21家在建,49家未建,建设投产高峰期,业绩弹性极大。

政策面利好频传。1)秸秆禁烧政策趋严,生物质电价上调。湖北省15年11月至16年10月,农林生物质发电上网电价上调0.081元/度(含税),用于支持省内农作物秸秆合理使用,推广秸秆禁烧。公司预计在15年11月、12月将净利润增厚0.2~0.27亿元,16年1-10月净利润增厚0.89~1.06亿元。2)受益于碳交易体系完善。9月25日《中美气候变化联合声明》、11月第21届联合国气候变化大会预示中国碳交易体系完善在即。凯迪生态掌握生物质发电、林业资源,核证自愿减排量(CCER)开发经验充足,经济性进一步提升。

投资建议:上调至增持评级。预测15/16年净利润为7.0/9.1亿元,备考市值231亿元。15年估值33倍、增发价由未来20个交易日确定、股东高管持续增持,都是股价筑底的明证。政策面利好频传:各地秸秆禁燃力度超预期,中国碳交易体系完善临近。增发融资48亿一举解决资金问题。上调至增持评级!

风险提示:电厂投产进度低于预期