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凯迪电力深度报告-生物质系列报告之四:全面开启清洁能源战略,重组诞生生物质能为核心的行业领军企业,上调评级至“买入”

时间:14-11-26 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

低PB注资重组,生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司诞生。公司拟向阳光凯迪等合计15名交易对方发行股份及支付现金,购买其持有的生物质发电、水电、风电以及林地资产,并配套融资不d超过19.6亿元。本次注入资产平均PB估值为1.2倍,显著低于行业平均2.7倍水平,绝对让利中小股东!公司未来将以“生物质能”为核心、兼顾发展“风力发电”、“水力发电”、“页岩气”及“煤制天然气”,大力开拓五大业务板块,致力成为行业领先的清洁能源平台。

生物质能是最被“低估”的可再生能源,即将迎来发展战略机遇期。全球来看生物质能源是可再生能源的主战场,2014年生物质能占可再生能源的比重达55%,国家碳减排承诺带来我国可再生能源发展机遇,生物质能占我国清洁能源资源储量的54.5%,2020年发展规划中利用量超过光伏和风电的总和,“滞后的”发展现状与确定的远期规划对比下,可以预期继光伏、风电之后,生物质能将迎来一个快速发展机遇期!

引领生物质发电产业,快速规模化进程开启。公司通过技术创新(四代电厂技术成熟)和运营模式创新(FL3.0),已形成标准化、可复制的生物质发电模式,注资完成后电厂总量达到111个,千万亩林地资源配套根本改善运营难题,公司生物质发电业务快速规模化进程正式开启,15-16年复合增速超50%。

生物质合成油领航者,价值明显需要被重估。国家规划2020年生物液体燃料产量达1.3亿升,是此次规划中目标空间提升最大的细分行业,只有具备技术能力的企业才有机会享受这一新增大市场。阳光凯迪已收购Rentech生物柴油平台,开始全球技术整合,作为行业技术的领航者,公司价值明显需要被重估。

全面开启清洁能源战略,上调评级至“买入”。公司生物质发电业务规模化进程开启,行业向好与公司布局将在15年形成共振;生物质合成油产业化快速突进,未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。此外林地资源开发、风水电清洁能源发展、煤制气、页岩气等业务的推进已全面展开,未来市值成长空间巨大!重组未完成情况下维持2014-2015年每股收益为0.27/0.38元,对应2014-2015年28/20倍PE。考虑重组,15-16年备考预测业绩分别为0.50/0.72元,对应15年估值仅15倍,可比公司相对估值都在30倍以上,上调至“买入”。