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凯迪电力:四季度业绩值得期待

时间:12-10-24 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布三季报,实现营业收入17亿,下降16%;归属上市公司股东净利润4300万,同比下降93%;每股收益0.05元。低于我们之前的预期。单季度业绩贡献238万,单季度EPS为0.0025元。

单季度业绩贡献低于预期的原因:1)电建EPC没有确认收入,我们之前的测算是确认升龙项目5%左右的收入;2)生物质发电由于7、8月份燃料整顿,两个月处于亏损(主要是财务费用和折旧),9月份电量环比回升幅度较大,但从季度来看,总体仍处于亏损。

我们对四季度的判断:1)升龙项目启动,目前已获得商务部和国务院的审批,四季度有望确认20%左右的收入;2)生物质发电业绩大幅回升,预计贡献在2000-4500万元,约合每股EPS为0.02-0.05元。四季度单季度有望实现0.1-0.12元的净利润。

点评:我们维持之前发布的深度报告的观点:我们认为,公司此次燃料收购体系调整后,一代电厂将进入相对稳定的运行时期,市场还没反应出公司在整顿后的盈利情况。

我们同时认为:四季度是公司环比的业绩拐点,我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元,(其中生物质发电0.02-0.05元),目前市场还没有反应出这个业绩变化。

对公司长短期看法的修正:

我们认为目前燃料市场整顿后,燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升,机组运行负荷高,后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期,开始贡献业绩。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

我们对12年的盈利预测做出一定的调整,预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元,按照分部估值,得出目标价10.4元,维持“买入”评级。

风险提示:

现有的一代电厂业绩达不到承诺后,集团回购的风险。