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凯迪电力:华融资产股份制挂牌对凯迪电力影响很大

时间:12-10-16 00:00    来源:光大证券

事件:

近期,中国华融股份有限公司(以下简称“中国华融”)正式挂牌,成为继中国信达股份有限公司挂牌之后,我国第二家转型改制的资产管理公司。

资料披露,中国华融股份有限公司由原中国华融资产管理公司改制而成,该公司注册资本为258 亿元人民币,由财政部控股,持股比例为98.06%;中国人寿保险(集团)公司参股,持股比例为1.94%。中国华融董事长赖小民也透露,改制完成后,中国华融将稳步推进增资扩股,适时引进海内外优秀的战略投资者,并择机完成IPO,实现海内外整体公开上市。

点评:

2011 年年底,华融资产正式入股阳光凯迪集团,按公司公告,华融资产占阳光凯迪集团公司16.4706%的股权,华融渝富基业(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)占凯迪集团4.1176%的股权,两者为一致行动人。

我们认为华融资产的股份制挂牌对凯迪电力影响较大。一是凯迪电力目前电厂建设资本支出较大,需要较大资金量,在资本市场融资功能减弱的情况下,寻求大股东支持是最有效、最快的途径。二是华融股份制挂牌后,华融最终会寻求整体上市,华融在阳光凯迪新能源的投资存在着通过资本市场进行估值市场化的预期,而凯迪电力是目前阳光凯迪新能源唯一控股的上市平台。我们认为,华融在凯迪集团的投资存在通过上市公司平台估值市场化的可能。

对公司长短期看法的修正:

我们认为目前燃料市场整顿后,燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升,机组运行负荷高,后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期,开始贡献业绩。蓝光电厂受益煤价下降,同时电厂成功掺烧煤泥,成本得到较好控制,9 月新签120 万吨供热合同,明年业绩贡献有保障。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

我们维持盈利预测,预计12/13 年每股EPS 为0.2/0.51 元,按照分部估值,得出目标价10.4 元,隐含44%的涨幅,维持“买入”评级。

风险提示:

投产进度和盈利预测低于预期的风险,扩展过快带来的管理风险。